ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารโดย United States Studies Centre ของมหาวิทยาลัยซิดนีย์ ฉันได้บันทึกความสำเร็จและความล้มเหลวของแนวทางของสหรัฐฯ ต่อสิ่งที่เรียกว่า “มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ” (QE) ระหว่างปี 2009 ถึง 2014 แสดงให้เห็นว่ามีความเป็นไปได้เสมอที่จะเปลี่ยนตราสารของนโยบายการเงินจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการเป็นการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอื่นๆ โดยการซื้อและถือตราสารทาง
การเงินอื่นๆ เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและตราสารหนี้ของบริษัท
ยิ่งธนาคารกลางซื้อพันธบัตรเหล่านั้นจากเจ้าของภาคเอกชนมากเท่าไหร่ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่จำเป็นในการออกพันธบัตรก็จะยิ่งต่ำลงเท่านั้น และยิ่งเจ้าของเก่าซึ่งมือเต็มไปด้วยเงินสดที่พวกเขาต้องใช้ ในสหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางสหรัฐยังใช้ ” คำแนะนำล่วงหน้า ” เกี่ยวกับเส้นทางในอนาคตของอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางสหรัฐ เพื่อโน้มน้าวตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกคงไว้ในระดับต่ำเป็นระยะเวลานาน
ยังไม่ชัดเจนว่ากลไกใดที่ทรงพลังที่สุด หรือว่าเฟดจำเป็นต้องซื้อพันธบัตรเพื่อให้แนวทางล่วงหน้าทำงานได้หรือไม่ อย่างไรก็ตามในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ตึงเครียด คุณควรลองทั้งสองอย่าง
เป็นที่เชื่อกันว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับต่ำเป็นระยะเวลานาน อัตราแลกเปลี่ยนจะลดลง ทำให้บริษัทออสเตรเลียสามารถกู้ยืมจากต่างประเทศและส่งออกและแข่งขันกับสินค้านำเข้าได้ง่ายขึ้น
ความเห็นพ้องต้องกันของวรรณกรรมทางวิชาการคือ QE ลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวลงประมาณหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ และมีผลทางเศรษฐกิจเทียบเท่ากับการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางสหรัฐลงอีก2.5 จุดเปอร์เซ็นต์หลังจากที่เข้าใกล้ศูนย์ จากการประมาณการของสหรัฐฯ ธนาคารกลางของออสเตรเลียจำเป็นต้องซื้อสินทรัพย์เท่ากับประมาณ 1.5% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของออสเตรเลีย เพื่อให้บรรลุการลดอัตราเงินสดอย่างเป็นทางการลงได้เท่ากับ 0.25 เปอร์เซ็นต์ นั่นคือประมาณ 30 พันล้านเหรียญออสเตรเลีย
ด้วยหลักทรัพย์ระยะยาวของรัฐบาล (เครือจักรภพและรัฐ) ที่มีมูลค่ามากกว่า 780 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย จึงเพียงพอที่จะรองรับโครงการขนาดใหญ่สำหรับการซื้อของธนาคารกลาง และธนาคารยังสามารถทำตามตัวอย่างของเฟดและขยายขอบเขตการซื้อเป็น รวมถึงหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐบาล รวมถึงหลักทรัพย์ค้ำประกันที่อยู่อาศัย
นอกจากนี้ยังสามารถเรียนรู้จากความผิดพลาดของสหรัฐฯ
เฟดชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการให้ใกล้ศูนย์และชะลอการใช้ QE หลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ความพยายามครั้งแรกมีขนาดและระยะเวลาจำกัด ความสำเร็จในการใช้ QE เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจควรถูกมองว่าเป็นขอบเขตล่างของความเป็นไปได้
…แม้ว่าจะมีประสิทธิภาพน้อยลงเมื่อโตขึ้น
มักมีข้อเสนอแนะ (แม้ว่าจะไม่มีความแน่นอนก็ตาม ) ว่านโยบายการเงินจะมีประสิทธิภาพน้อยลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำมาก แต่สิ่งนี้ไม่จำเป็นต้องเป็นข้อโต้แย้งในการใช้นโยบายการเงินให้น้อยลง มันอาจเป็นข้อโต้แย้งได้ง่ายพอๆ กับการใช้มันให้มากขึ้น
เนื่องจากไม่มีข้อจำกัดในหลักการว่าธนาคารกลางจะทำ QE ได้เท่าใด จึงเป็นไปได้เสมอที่จะทำมากกว่านี้และประสบความสำเร็จในการยกระดับอัตราเงินเฟ้อและการใช้จ่าย
นโยบายการคลังอาจมีประสิทธิภาพน้อยลง ในขอบเขตที่ประสบความสำเร็จ มีแนวโน้มที่จะผลักดันเงินดอลลาร์ออสเตรเลียให้สูงขึ้น ทำให้ธุรกิจของออสเตรเลียแข่งขันได้น้อยลง
นักเศรษฐศาสตร์ชาวสหรัฐฯสก็อตต์ ซัมเนอร์เชื่อว่าเงินส่วนเพิ่มสำหรับเจ้าชู้จากการใช้จ่ายของรัฐบาลหรือการลดภาษี (เรียกว่าตัวคูณ) นั้นใกล้เคียงกับศูนย์
ในเดือนนี้ Philip Lowe ผู้ว่าการธนาคารกลางได้ยื่นอุทธรณ์ขอความช่วยเหลือจากรัฐบาล โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการใช้จ่ายเพิ่มเติมในโครงสร้างพื้นฐานและมาตรการต่าง ๆ เพื่อเพิ่มการเติบโตของผลิตภาพ
เขาถูกต้องในการระบุการมีส่วนร่วมของนโยบายอื่น ๆ ที่สามารถทำได้เพื่อผลักดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ ไม่มีใครคิดว่านโยบายการเงินของธนาคารกลางอย่างจริงจังสามารถหรือควรทดแทนการเติบโตของผลผลิต
ในบทความนี้ ฉันได้กล่าวถึงความเชื่อผิดๆ เกี่ยวกับ QE หนึ่งคือมันคือ “การพิมพ์เงิน” ไม่มีการพิมพ์เงินมากไปกว่านโยบายการเงินทั่วไป เป็นการผลักเงินไปสู่มือภาคเอกชนโดยการปรับอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าจะเป็นอัตราที่แตกต่างกันก็ตาม
อีกตำนานหนึ่งคือการส่งเสริมความไม่เท่าเทียมกันโดยช่วยให้คนรวยร่ำรวยขึ้น
เป็นตำนานที่เชื่อกันอย่างแพร่หลาย อดีตเหรัญญิกของพรรคร่วมรัฐบาลโจ ฮอกกี้กล่าวกับ British Institute of Economic Affairs ในปี 2014 ว่า:
นโยบายการเงินแบบหลวม ๆ ช่วยให้คนรวยรวยขึ้นจริง ๆ ทำไม เนื่องจากเราได้เห็นมูลค่าสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น คนที่ร่ำรวยกว่าถือครองทรัพย์สิน
แต่มันขยายความเหลื่อมล้ำไม่มากไปกว่านโยบายการเงินทั่วไป และอาจไม่ขยายเลยหากมันประสบความสำเร็จในการรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างยั่งยืน
ความเชื่อผิดๆ ประการที่สามคือการนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อมากเกินไปหรือสังคมนิยม
ในความเป็นจริงแล้ว ในสหรัฐอเมริกามีความเกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ทุกวันนี้ธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะทำผิดพลาดในด้านของการสร้างอัตราเงินเฟ้อที่น้อยเกินไปมากกว่ามากเกินไป
บางคนแย้งว่า QE ในสหรัฐอเมริกาคือต้นเหตุของการเพิ่มขึ้นของประชานิยมฝ่ายซ้ายอย่างอเล็กซานเดรีย โอคาซิโอ-คอร์เตซ และ “ สังคมนิยมพันปี ” แต่น่าจะจริงกว่าถ้าจะบอกว่าความคับข้องใจของพวกเขามาจากการเข้มงวดเกินไปมากกว่านโยบายการเงินที่หลวมเกินไป
QE ได้รับการทดสอบบนท้องถนนแล้ว เราแทบไม่ต้องกลัวมัน เช่นเดียวกับที่เราแทบไม่ต้องกลัวจากนโยบายการเงินแบบเดิม
